近年来，上市公司分拆子公司上市的案例越来越多，尤其是从去年开始，分拆上市似乎成为了香港上市公司新常态。而这些分拆出的子公司上市首日的表现似乎都非常亮眼，成为了港股打新客的香饽饽。

　　相信大家有诸多疑问，什么是分拆上市?分拆出的上市公司整体股价表现如何?未来还有哪些公司即将分拆上市呢?

　　何为分拆上市?

　　分拆上市：英文spin-off，指的是上市公司将其上市范围内的部分资产或业务分拆，在各交易所再次独立上市。分拆上市的地点可以选择港交所、A股(创业板、科创板)，亦或者是美国等国外证券交易所。

　　分拆上市是一种非常重要的资本运作工具，尤其是在成熟的资本市场中应用的更为普遍，但此前很长一段时期，在国内资本市场都处于禁止状态。

　　直到2004年，证监会开始允许满足条件的上市公司可分拆企业赴境外上市，A股的分拆上市由此开始。

　　2010-2014年，境内分拆上市迎来个案窗口指导期，尚未出台境内分拆上市监管条例，但允许A股分拆创业板上市。于是这个时期诞生了由中兴通讯分拆的国民技术，由康恩贝分拆的佐力药业，由华东科技分拆的天泽信息，由轻纺城分拆的会稽山等，但均都是控股变成参股的形式，非控股子公司独立上市。

　　2015-2018年，境外分拆持续发展，但境内分拆断断续续。一方面，多家地产公司分拆物业公司赴港上市;另一方面，部分港股受中概股回归政策影响，陆续回归A股。例如，石药集团(01093.HK)分拆新诺威(300765.SZ)回归A股等。

　　2019年，上市公司分拆子公司境内上市才逐渐拉开序幕，分拆体系也基本建立，由此开启A股分拆上市新篇章。

　　以港股为例，据RyanbenCapital统计，2020年以来大概有70家香港上市公司分拆子公司在各地交易所上市，其中33家成功完成分拆、16家已经递表，还有2家终止分拆。

　　根据已递表和已上市的情况看，其中有50%-60%选择在港交所上市，其次选择A股，占比20%-30%。

　　分拆出的上市公司股价表现如何?

　　统计2020年以来，一共有33家香港上市公司成功分拆子公司重新上市，下面来看看这些分拆子公司上市首日的表现：

　　33家香港上市公司一共分拆出32家新的上市公司，其中有17家在港交所上市，占比53.1%;9家在A股上市，占比28.1%;6家在海外上市，占比18.8%。

　　这32家公司中有10家属于物业管理板块，占比31.3%;8家属于医疗健康板块，占比25%。两大板块合计占据分拆新公司56.3%的比例，超过总数的半都来自这两大板块。

　　最后，32家分拆子公司中，除去分别于印度、泰国和挪威上市的3家公司，其余29家公司上市首日上涨的有22家，占比76%;只有7家公司首日下跌，占比24%。并且从涨跌幅来看，首日上涨的幅度一般较大，首日下跌的幅度则相对较小，假设每家公司打新并中一手，在上市首日以收盘价卖出，则整体盈亏比非常划算，盈利远远高于亏损。虽然只是一个假设，但从整体的股价表现来看，依旧呈现多数上涨的现象。

　　分拆上市成造富良机

　　放眼全球资本市场，投资控股型的上市公司一般估值都相对较低，不论是A股、港股或是美股都存在这样的现象。

　　例如，复星国际属于国内最优秀的产业投资集团，于2007年在港交所上市，但市值长期低于旗下医药平台-复星医药，公司的市净率(PB)长期低于1。

　　其他像大型房地产企业也面临着相同的问题，这些公司的业务多元化，但也相对繁杂，分拆上市则可以为这些公司提供一个“价值重估”的机会。

　　整体来看，分拆上市可以带来四大好处：实现业务聚焦、降低融资约束、激励赋能与经营提升、提升股权价值。但这四大好处中，吸引上市公司分拆的最大因素是激励赋能。

　　根据证监会《上市公司股权激励管理办法》的规定，上市公司在整个上市期间授予的股权激励总额累计不得超过公司股本总额的10%，且任何一名激励对象所获得的股权累计不得超过1%。这一规定极大地限制了上市公司的股权激励空间。

　　分拆上市却从另一个层面解决的这一问题，总额度上，普通员工没有比例限制。同时允许上市公司董事、高管及其关联方持有拟分拆子公司股份合计不超过子公司分拆上市前总股本的10%，允许上市公司拟分拆子公司董事、高管及其关联方持有拟分拆子公司股份合计不超过子公司分拆上市前总股本的30%。

　　由此可见，分拆上市极大程度地增加了股权激励的增值空间，为已上市公司管理层提供了新的财富机遇。此外，分拆上市还有利于改善公司业务发展空间，带动母公司估值的提升;并且门槛的提高也将助推市场的“二八分化”，有利于提高上市公司的质地优化。多方面来看，分拆上市都是一个多方共赢的工具。

　　已递表分拆上市公司

　　据统计，2020年以来，一共有16家香港上市公司的子公司向各大交易所递交了上市申请，分拆上市潮也将越加火爆。

　　上图中16家公司已经向各大交易所递表准备上市，其中有9家选择港交所，占比56%;6家选择A股，占比38%;还有1家准备赴美上市。

　　拟分拆上市公司

　　还有一批港股上市公司发布公告，拟分拆子公司上市，但目前仍处于准备阶段，暂未递表。

　　截至7月23日，港股市场中有11家上市公司传出分拆上市消息，其中绝大部分都拟在A股上市，当然目前仍存在一定的不确定性，甚至出现变更上市地的可能，但可以作为一个参考。

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